En la soleada mañana, aunque parezca mentira en invierno, de este martes 20, se han publicado los resultados a cierre del ejercicio 2023 de Enagás, cuyas principales magnitudes financieras serán analizadas a continuación, pero antes pasaremos a ver cuál ha sido su impacto en el mercado. El precio de cotización de Enagás ha aumentado un 2,51%, hasta los 14,91 euros por acción, desde el cierre de la sesión del día 19 (14,55 euros). Hace aproximadamente un año, su precio de la acción estaba en los 17,50 euros, es decir, el mismo ha caído en 3 euros en dicha comparativa.
Los componentes del Ibex 35 están teniendo días malos, como para no tenerlos con la presencia aún de nuestro "querido" Gobierno. Ya saben ustedes que el sector energético está muy regulado, por lo que cuando la implicación de este es muy evidente, como en el caso de Enagás (donde el Estado -a través de la SEPI- es dueña del 5%), nada bueno está por venir.
Desde el pasado 22 de enero, el precio de la compañía transportista de gas y gestora del sistema gasista español ha caído en un 4,01%, un porcentaje muy abultado si atendemos a que su cotización permanece estable de manera habitual. Esperemos, que se corte esta sangría para el grupo cuanto antes, y que no cunda el pánico, porque viendo la evolución que ha tenido durante el último año… no vaticinamos nada bueno. Eso sí, este martes la acción sube más de un 2%, a pesar de anunciar un recorte del dividendo del 42,5%, a 1 euros, para abordar el plan inversor en hidrógeno... y parece que esto ha tranquilizado a los inversores. Sin más, vayamos con el análisis fundamental de los resultados, a ver qué nos encontramos.
La acción sube más de un 2%, a pesar de anunciar un recorte del dividendo del 42,5%, a 1 euros, para abordar el plan inversor en hidrógeno... y parece que esto ha tranquilizado a los inversores
La facturación, ingresos totales, ha descendido un 5,2% respecto a 2022, siguiendo así la senda decreciente observada en iguales términos comparativos entre 2020 y 2021. El total de ingresos de Enagás ha pasado de 970,3 millones de euros (M€) a cierre de 2022, a 919,6M€ a cierre de 2023. En la comparativa de la cifra entre 2021 y 2022, Enagás nos convenció, o casi, de que el descenso de ingresos venía provocado principalmente por el impacto de la circular 8/2020 de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC), pero la bajada ha ocurrido de igual manera entre 2022 y 2023, cuando ambos períodos han sido afectados por la misma normativa. Algo está pasando en el grupo que dirige Arturo Gonzalo, es evidente.
Los menores ingresos se han visto reflejados sobremanera en su beneficio después de impuestos, que se ha reducido respecto al 2022 en un 8,8%, pasando de ser de 375,8M€ a 342,5M€. Esta bajada del beneficio resulta especialmente llamativa, ya que entre los anteriores trimestres de 2022 y 2023, este experimentó una evolución negativa de aproximadamente el 20%. Es decir, parece que algo ha hecho bien durante el último trimestre de 2023.
Los ingresos bajan un 5,2%, aunque en 2022 fue principalmente por el impacto de la circular 8/2020 de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). Algo está pasando
Analizando de manera breve la capacidad de generar recursos, medida mediante el indicador ebitda, este ha disminuido en un 2,2%, pasando de 797,4 M€ a 780,3M€. Tal y como podemos observar, el ebitda se ha reducido en un porcentaje inferior al de los ingresos, lo cual es un fiel indicativo de que el grupo ha mantenido sus costes de explotación o incluso ha disminuido los mismos, ya que al ser estos muy inferiores, como veremos, la principal afectación de la cifra proviene de la disminución de los ingresos en igual comparativa. El gasto de personal ha descendido en un 2,4%; y la partida de otros gastos de explotación lo ha hecho en un 13,7%, pasando de 233,7M€ a 201,8M€. Es decir, los gastos operativos se han reducido en un 9,4%, lo que es digno de alabar cuando descienden de igual manera los ingresos, pero claro, cuando dichos gastos son aproximadamente de un 15% de los ingresos, cuando descienden tus ingresos sobremanera entre períodos, como ha ocurrido, “está todo el pescado vendido” en términos de ebitda.
En relación con la evolución de la deuda neta, Enagás sigue desapalancándose, como ya vimos entre 2022 y 2021. Sin embargo, no ha ocurrido de igual manera con el coste financiero de la misma. Pero estén tranquilos, el incremento acaecido se debe al actual panorama de tipos de interés y no ha afectado enormemente al grupo porque el 80% de su deuda está referenciada a tipo fijo. La deuda neta ha descendido en un 3,5% entre 2022 y 2023, hasta 3.347M€, una buena evolución que se ha visto evidenciada en la ratio deuda neta/ebitda, que ha mejorado (de 4,8 veces a 4,3) aún cuando el ebitda ha sido menor. Por su parte, el coste financiero de la deuda ha aumentado un 44%, al 2,6%, frente al 1,8% de 2022. Menos mal que la mayoría de la deuda de Enagás está referenciada a tipo fijo, si no… que sería de él.
El ebitda baja un 2,2%, menos que los ingresos, lo que refleja que ha mantenido sus costes de explotación o incluso ha disminuido los mismos: en concreto, los gastos operativos caen un 9,4%
Para ir finalizando, tratemos de manera breve la evolución de la tesorería reflejada en su estado de flujos de efectivo. Que la tesorería aumente o disminuya entre períodos no nos dice mucho, si bien lo importante es que pone en evidencia el origen y destino de la liquidez de las empresas. En este caso, el grupo ha disminuido de manera considerable su liquidez-efectivo y otros medios líquidos equivalentes, pasando de 1.359,3M€ a 838,5M€, lo que supone un decremento importante del 38,31%. Ello ha sido provocado principalmente por tres factores. El flujo de las operaciones se ha situado en 555,3M€, lo que se traduce en un descenso del 9,26%. Asimismo, el grupo sigue con su actitud inversora, tal y como puede observarse en el incremento de su salida de efectivo en inversiones, pasando de reconocer una entrada de caja a cierre de 2022 por importe de 548,6M€ a una salida de 174,1M€ a cierre de 2023. Por otro lado, aunque a efectos de efectivo se produzca un resultado negativo o salida de caja/liquidez, siempre nos da alegría si esta se produce por amortizar deuda: Enagás ha amortizado 639M€.
Como conclusión sobre los resultados de 2023, el grupo que dirige Arturo Gonzalo ha sufrido un descenso considerable de su beneficio y de su liquidez. Si bien el de la liquidez ha venido afectado por un incremento de amortización de deuda, que en una situación de tipos de interés disparados como es la actual, es muy aconsejable, por mucho que nos digan nuestro gobernantes que los tipo de interés caerán en el corto plazo.
El CEO, Arturo Gonzalo, cobró 2,097M€ en 2023, un 29,28% más que el año anterior, mientras que el presidente no ejecutivo, Antonio Llardén, recibió 1,294M€, un 29,64% menos
En paralelo, Enagás ha convocado su Junta de Accionistas que, previsiblemente se celebrará en segunda convocatoria, el próximo 21 de marzo. Entre los acuerdos que votarán los accionistas están las renovaciones de los exministros José Montilla y José Blanco, y de Cristóbal Gallego (que fue asesor de Podemos) como conseros independientes por otros cuatro años, así como el informe de remuneraciones de los consejeros de 2023. Al hilo de este último, cabe destacar que Enagás ha destinado 5,531M€ a las remuneraciones de sus 15 consejeros, entre las que sobresalen las que han recibido el CEO, Arturo Gonzalo (2,097M€, un 29,28% más que el año anterior), y el presidente no ejecutivo, Antonio Llardén (1,294M€, un 29,64% menos que lo cobrado en 2022). Por cierto, las remuneraciones de 2022 recibieron el voto en contra del 7,98% de los accionistas, mientras que un 81,60% votó a favor y un 10,50% se abstuvo.