Iberdrola ha publicado sus resultados del primer trimestre de 2022, con los que seguimos trayendo buenas noticias y má de una preocupación. El beneficio neto del grupo ha sido superior en un 3,2% al del mismo período del año anterior, pasando de 1.025 millones de euros (M€) a 1.058 M€. Una evolución positiva considerable que no ha pasado desapercibida por el mercado: ante un aumento intradía de la cotización del Ibex 35 de tan solo un 0,44% en el momento de la realización de este artículo, el precio de la acción de Iberdrola ha aumentado en igual comparativa en un 1,61%, pasando de los 10,54 euros (€) a 10,68€. Sin más dilación, vayamos con el estudio de las principales cifras que componen la cuenta de resultados.

Eso sí, merece la pena destacar que la eléctrica que dirige Ignacio S. Galán tiene un problema en España, donde le va mucho peor que en el extranjero. Y es que en su patria de origen el resultado neto se ha desplomado un 29%, hasta  los 337M€. Además, como a Galán le gusta mucho presumir de ‘verde’, no es baladí que aquí se haya quitado algo este disfraz, porque la producción ha bajado un 19,8%, a 14.171 gigavatios hora (GWh), y ha sido menos ecológica: la de renovables se ha hundido un 38,5%, a 6.260 GWh; y la de nuclear ha descendido un 2,9%, a 5.947 GWh; mientras que la de ciclos combinados de gas se ha disparado un 112,6%, a 1.359 GWh; y la de cogeneración ha subido un 10,4%, a 606 GWh. Galán debería recordar que el gas emite muchísimo más CO2 que la nuclear y las renovables... ¡Como lo oiga la vicepresidenta ecológica, Teresa Ribera! Y por cierto, a Galán no le ha gustado nada el último tanto que se ha anotado Ribera con el tope ibérico al precio del gas para la generación de electricidad y ha subrayado que “España no es una isla energética”, mientras se va viendo más el paripé político y la vicepresidenta ecológica se ha quitado la careta al confirmar que la compensación se distribuirá entre los consumidores a través de la factura eléctrica. Es decir, estamos ante otro fraude del Sanchismo, porque crea un nuevo déficit de tarifa, al tiempo que habla de éxito político y presume de que bajará la tarifa de la luz: será pan para hoy y hambre para mañana... y lo pagaremos todos los españoles. ¡Ole!

Galán debería recordar que el gas emite muchísimo más CO2 que la nuclear y las renovables... ¡Como lo vea la vicepresidenta ecológica, Teresa Ribera!

La facturación de la eléctrica se ha elevado un 20,4% en el primer trimestre, pasando de 10.088M€ a 12.150M€. De igual manera, también ha aumentado el margen bruto en igual comparativa, aunque en un porcentaje menor (+1,8%), lo que nos indica que Iberdrola ha asumido mayores gastos de explotación durante el primer trimestre de 2022 que los asumidos hace un año. El gasto operativo neto total ha subido un 9,8%, pasando de 1.049M€ a 1.151M€, derivado principalmente de un mayor gasto de servicios exteriores, su gasto operativo más importante en cuantía, en un 16,7% en igual comparativa, hasta los 780,7M€.

Vayamos ahora con la capacidad de generar recursos del grupo, medida a través del indicador Ebitda. La cifra reportada de Ebitda de Iberdrola ha crecido en un 4,9%, de 2.814M€ a 2.951M€. Es decir, el grupo eléctrico ha generado en el período mayores recursos que hace un año, si bien como hemos mencionado, venía de obtener unos ingresos superiores en un 20,4% en iguales términos comparativos, evidenciándose así que el gasto se ha incrementado considerablemente entre períodos.

La facturación de la eléctrica se ha elevado un 20,4%, a 12.150M€, y también ha aumentado el margen bruto, aunque en un porcentaje menor (+1,8%), lo que nos indica que Iberdrola ha asumido mayores gastos de explotación

De igual manera nos ha parecido relevante en el análisis de los resultados del primer trimestre, destacar que continúa su estrategia de expansión iniciada a comienzos de 2021. Su cifra de inversión bruta acumulada en los últimos doce meses asciende a 9.600M€, de los que 2.100M€ corresponden al trimestre, así lo evidencia. De manera destacada el grupo está invirtiendo en las zonas geográficas de Estados Unidos (672M€) y Brasil (292M€), con una inversión 1.064M€ entre enero y marzo en el negocio de redes y en renovales (entre ellas, en expansión de la eólica marina). Todo ello, como veremos, en un escenario de incremento de la deuda, es decir, el grupo necesita de financiación externa para acometer sus inversiones, esperemos que le salga bien la jugada y pueda devolverla en un futuro. Por ejemplo, una última operación al hilo de la financiación externa se encuentra en que acaba de suscribir su mayor préstamo verde por 1.000M€ con la garantía de una Agencia de Crédito a la Exportación y fondeado por el Banco Santander (el cual está liderado por la también muy ecológica Ana Botín).  

Respecto a la evolución del apalancamiento, cabe destacar que la deuda neta ajustada de Iberdrola ha ascendido en el primer trimestre a 40.374M€ (1.151M€ provocados por tipo de cambio), siendo superior en 4.069M€ a la de hace un año. El grupo también ha incrementado el coste medio de su deuda en 79 puntos básicos, hasta el tipo del 4,12%, lo que no es raro ante un entorno de subida de tipos. Sin embargo, el grupo ha mejorado su ratio deuda neta ajustada/Ebitda en iguales términos comparativos, pasando de 3,6 veces a 3,3 veces, es decir, que ha mejorado la capacidad de generar recursos respecto a su deuda, lo que nos da esperanzas.

El Ebitda ha crecido en un 4,9%, de 2.814M€ a 2.951M€. Es decir, el grupo eléctrico ha generado en el período mayores recursos que hace un año

En relación a la deuda, hay que entrar en comparaciones para que veamos que pese a la rebaja del ratio sobre Ebitda, sigue siendo elevadísima. Es cierto que, aunque no sea del todo adecuado equipararla, conviene recordar que su capitalización bursátil asciende a unos 68.881M€, siendo la compañía más capitalizada del Ibex (un trono que arrebató a Inditex hace casi un mes, cuando en el líder textil se materializó el cambio en la cúpula y el adiós de Pablo Isla). O sea, que la eléctrica se va acercando cada vez más a valer casi tanto como lo que debe... Claro que es mucho más adecuado comparar la elevada deuda de 40.374M€ con el Ebitda (2.951M€) o el hecho de que más que triplica la cifra de facturación (o sea, de ingresos, que ha sido de 12.150M€ o que multiplica por 38 el beneficio neto obtenido (1.058 M€). ¡Ole, Galán!

Finalmente, toca tratar la liquidez del grupo, que a cierre del primer trimestre se ha situado en 21.000M€. Liquidez que, atendiendo a que la vida media de la deuda se mantiene en seis años, no parece que tendrá problemas para devolverla en el período pactado.

Iberdrola, estás mejorando tus cifras de resultados aunque no así las de deuda. Para un análisis de tu estructura de liquidez para ver si puedes sostener tu estructura de financiación, al menos a corto plazo, necesitamos estudiar detalladamente tu estado de flujos de efectivo, pero no sabemos porque no lo publicas, porque un grupo de tu categoría debería difundir un análisis exhaustivo del mismo. Cierto es que es un problema para nosotros no saber de dónde viene ni a qué dedicas tu liquidez, pero más problema es si tú también lo desconoces.