Este miércoles, como ya nos tiene acostumbrados y fuera de las fechas habituales del resto de las compañías del Ibex35, ha presentado sus cuentas del primer trimestre de su ejercicio la compañía presidida por Pablo Isla. Y como también nos viene acostumbrando desde hace algún tiempo, lo ha hecho bajo los focos de la especulación de los analistas de inversiones. Parece que esto empieza a ser un nuevo divertimento: competir a ver quién acierta a cuánto ascenderá el resultado de la compañía o si logrará un buen crecimiento en sus ventas. En resumen, focos sobre Inditex en espera de ver el trimestre en el que presentará un pinchazo, creando una desazón en los inversores que el pasado martes, se reflejó en la cotización de la compañía: de 25,50 euros acabó cerrando en 25,28 euros, cuando el ejercicio anterior en estas fechas estaba en 28,92.

Pero, la realidad a la hora de ver los resultados es otra diferente, con una climatología que de nuevo se ha mostrado adversa en la segunda parte del trimestre, las ventas han vuelto a crecer, esta vez un 3,27% (5% a tipos constantes) más que en el primer trimestre del ejercicio anterior, alcanzando los 5.927 millones de euros (M€), cifras pronosticadas por algunos analistas. El crecimiento de sus competidores en el periodo es de un 4% en el caso de Primark debido a un fuerte incremento de la superficie de venta y esta misma cifra es la registrada por H&M a tipos constantes.

El ritmo de crecimiento de las ventas (+3,27%, o +5% a tipos constantes) es similar al de sus competidores: Primark (+4%) y H&M (+4%)

El anticipo de las cifras para el próximo trimestre a reportar es de un crecimiento en ventas del 6,5% hasta el 7 de junio y un mes de mayo con un crecimiento del 9,5%. Las expectativas para el año se fijan en un crecimiento entre el 4 y el 6% respecto a 2018.

Los costes de ventas han crecido un 2,27% y como consecuencia el margen bruto, que se ha situado en 3.524M€, lo ha hecho en un 5,89%.

Como ya nos tiene acostumbrados desde hace algunos ejercicios, el control de gastos continúa siendo estricto: los 1.842M€ suponen un descenso del 16,04%. El Ebitda ha sido de 1.675M€, un 49% superior al registrado en el mismo periodo de 2018. Este descenso ha venido motivado por el impacto de la aplicación de las NIIF 16 en este trimestre, sin este efecto, el crecimiento del Ebitda hubiese sido del 9%.

El resultado financiero es de -36M€, en 2018 fue de +7M€. Con esto el resultado neto obtenido por Inditex en el primer trimestre del ejercicio ha ascendido a 734M€, un 10% más que en el anterior ejercicio, pero si se tiene en cuenta los ajustes por las NIIF 16, el crecimiento hubiese estado en el 7%, situándose en 716M€, una cifra algo inferior a la esperada por los analistas, pero que se sitúa por encima del obtenido en el trimestre por su competencia más directa, H&M, que ha ganado un 41% menos que en 2018 en el periodo cerrado el 28 de febrero.

El margen bruto sube un 5,89% y el Ebitda se dispara un 49%, hasta los 1.675 millones, por el impacto de la aplicación de las NIIF 16 

La situación financiera de la compañía ha mejorado sus cifras respecto al cierre del ejercicio 2018, volviendo a tener un flujo de caja positivo (+392M€) y una posición financiera neta de +560M€ respecto al mismo trimestre de 2018, que registra un incremento de 33M€ en su deuda financiera (+40%). Un buen cambio en el flujo de caja respecto al cierre del último ejercicio, cuando fue negativo (-106 millones). 

La liquidez va a ser un factor importante en los próximos meses, ya que la decisión de aprobar en la Junta de Accionistas del próximo 16 de julio el reparto de un ‘pay out’ del 60% desde el 50% anterior y el dividendo extraordinario de 1€ por acción va a poner en tensión la tesorería de la compañía. Unos movimientos que demuestran su deseo por mantener una alta retribución al accionista, como señaló Isla el pasado marzo, y entre ellos, está el fundador, Amancio Ortega, dueño del 50,01%. 

En la Junta, se votará el nombramiento de Carlos Crespo como consejero ejecutivo y la reelección, entre otros, de Pablo Isla y Amancio Ortega

Por último, resaltar una constatación de la importancia que Inditex está poniendo en la culminación con éxito de la implantación de la venta online: el nombramiento como CEO de su actual director general de operaciones, Carlos Crespo. Asimismo, se someterán a la reelección como consejeros: el también ejecutivo Isla, el dominical Amancio Ortega y los externos independientes Emilio Saracho y José Luis Durán. Además, se creará una Comisión de Sostenibilidad.

La cotización de la acción, después de la ligera bajada hasta los 25,24€, ha tenido un rebote que la sitúa en los 25,56€ actuales al cierre de este artículo. Continúo sin entender el razonamiento de los inversores ante unas cifras que han mejorado por los ajustes contables y que mantienen una incertidumbre en sus ventas, ¿será cosa del dividendo?