Dos citas importantes para los inversores de BBVA y del Sabadell, y para todos aquellos que piden un poco más de acción a este culebrón iniciado el 9 de mayo de 2024, y que está en compás de espera.

Junta general de accionistas de ambas entidades. La del Sabadell se celebra en menos de 48 horas. El próximo jueves estará sobre la mesa, y con la sede ya en suelo catalán, entre otras propuestas larenovación de César González-Bueno como consejero, la distribución de un dividendo complementario de 0,1244 euros por acción, para abonar el 28 de marzo de 2025, además de la nueva política de dividendos, y la recompra de acciones suspendida por la OPA de BBVA, por 247 millones de euros.

La Junta del BBVA tendrá lugar un día después, el viernes 21, que debe pronunciarse sobre la reelección del presidente, Carlos Torres, y del CEO, Onur Genç.

Además, se votará el pago de un dividendo complementario con cargo a los resultados de 2024 por 0,41 euros por acción para abonar el 10 de abril de 2025.

 A la espera de acontecimientos, echamos un vistazo a las cotizaciones de los bancos.

Del que OPA, es decir del BBVA, se revaloriza en lo que va de año cerca de un 45%; en lo últimos doce meses sube un 29%. CapitalIza por 76.500 millones frente a los 54.474 con los que cerró 2024.

Del posible, o no, opado, es decir del Sabadell, se dispara desde enero un 48%; casi un 100% se ha revalorizado la entidad en los últimos doce meses. Capitaliza por 14.724 millones de euros tras cerrar 2024 en los 10.211.

El BBVA se revaloriza en lo que va de año cerca de un 45%; en lo últimos doce meses sube un 29%. El Sabadell se dispara desde enero un 48%, casi un 100% en los últimos doce meses

Así que, no les ha ido nada mal a los dos, que están rentabilizando la operación, cada uno a su medida y bajo sus circunstancias.

Si miramos por el retrovisor, la entidad vasca, antes de que se hiciera oficial el anuncio de la OPA el 9 de mayo de 2024, y ante los rumores sobre la operación, se desplomó más de un 10% entre finales de abril y primeros de mayo de 2024, desde los 10,9 euros por título, hasta los 9,7, mucho, mucho menos de lo que vale hoy: 13,47 euros.

Por su parte el Sabadell, y en ese mismo periodo de tiempo, despegó por encima del 25% y sus acciones pasaron de los 1,51 euros hasta los 1,89. Hoy cotiza en los en los 2,77.

¿Cómo está la cosa?. Pues, a la espera de que la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) se pronuncie entre finales de marzo y principios de abril. De ser aprobada, fijarán medidas ‘correctivas’ que tendrá que validar y revisar el Ministerio de Economía.

“Todo parece indicar que dará el visto bueno a la operación sin grandes exigencias, al menos, para que el BBVA no tire la toalla. Es decir que propondrá condiciones asumibles”, opina Nicolás López, director de análisis de renta variable en Singular Bank.

Economía decidirá si la eleva al Consejo de Ministros que tendrá un mes para pronunciarse.

En este sentido, fuentes del Ejecutivo han confirmado a Hispanidad que su posición inicial de rechazo a la OPA, no ha cambiado.

Tras lo que decida el Gobierno y, en su caso, la Comisión Nacional del Mercado de Valores deberá aprobar el folleto de la OPA.

Una vez llegados a este punto… “dependerá de la decisión de los accionistas que seguramente se pronunciarán en el mes de junio”, apunta López. “El BBVA ha rebajado las exigencias, y para que la OPA salga adelante tendrá que sumar una aceptación de algo más del  49%, un porcentaje que no parece difícil de conseguir teniendo en cuenta que los grandes accionistas parece que son proclives a aceptarla”.

El BBVA está a la espera de que la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) se pronuncie entre finales de marzo y principios de abril. De ser aprobada, fijarán medidas ‘correctivas’ que tendrá que validar y revisar el Ministerio de Economía

Joaquín Robles, de Banco Big, considera que el BBVA se hará finalmente con el control de Sabadell, “ya que la mayor parte de los inversores más potentes coinciden en ambas entidades. Las grandes gestoras controlan alrededor del 40% de Sabadell, así que, contando con su apoyo, el BBVA solo necesitaría entre un 10% y un 15% de los minoristas para ese 50%".

Y ese ‘sólo’ con matices porque, donde podría haber algo más de resistencia, advierte el experto de Singularbank “es por parte de los pequeños accionistas, especialmente de Cataluña que quieren mantener el banco como una seña de identidad”.

En este sentido, “el consejero delegado del BBVA ha hecho un guiño a los minoritarios catalanes al no descartar que el Sabadell pueda seguir como banco independiente con un porcentaje de control por parte del BBVA del 50%. Algo parecido, aunque con matices, a lo que ocurrió con Santander y Banesto. Este último permaneció como independiente unos años hasta que finalmente ya fue absorbido del todo”.

Lo que está claro es que ambos se han volcado, en las últimas semanas, en convencer y llevar a su terreno a los pequeños accionistas. “Hemos visto campañas de publicidad por parte de los dos bancos para captar su atención”, comenta Robles, “en paralelo al movimiento del Sabadell que se ha llevado la sede de nuevo a Cataluña para defender esa independencia y contar con el apoyo de los más pequeños par frustar la operación”.

Pero, lo que sobre todo va a determinar el éxito o el fracaso es el precio, es decir lo que ofrece el BBVA a los accionistas del Sabadell.

“La cotización del Sabadell está más o menos un 5% por encima de la oferta, a día de hoy. Después de los ajustes que se han hecho vía dividendos, por cada 5,3 títulos del Sabadell, sus accionistas recibirán una acción del BBVA, más 70 céntimos en efectivo”, explica Nicolás López.

“En teoría, no tiene sentido aceptarla. Así que, lo que espera el mercado, y lo que justificaría ese sobre precio, es que haya una mejora final por parte del BBVA de entre ese 5% y un 10% como último movimiento para acabar de convencer a los accionistas y al propio Consejo del Sabadell”, añade.

Después de los ajustes que se han hecho vía dividendos, por cada 5,3 títulos del Sabadell, sus accionistas recibirán una acción del BBVA, más 70 céntimos en efectivo

“Un cambio en las condiciones de la oferta, como hacer una parte de la misma en cash, podría cambiar algo la percepción, argumenta Gonzalo Lardíes, gestor senior de renta variable de Andbank. “En este sentido es clave la postura de los grandes fondos de inversión con presencia significativa en el accionariado, más allá de las opiniones del Consejo”.

Robles considera, sin embargo, que, “en principio, no parece que vaya a producirse esa mejora porque BBVA considera que la oferta es buena y que va a tener el apoyo de una parte importante de los accionistas. Bien es cierto que el banco necesita un nivel de aprobación alto porque su objetivo no es solo hacerse con el control del Sabadell, sino integrarlo”.

En resumen, y según la opinión de Antonio Castelo, analista de iBroker Global Markets, desde el primer momento se ha visto que sacar la operación adelante iba a ser muy difícil por varias razones: oferta infravalorada; incertidumbre en las sinergias que se generen en el proceso de integración; pago en acciones poco atractivo, aunque con el paso del tiempo se han incluido cantidades en efectivo pero sólo para poder “igualar” los pagos de dividendos por parte de Sabadell; extensión de la resolución en el tiempo y condiciones regulatorias, y la intervención del Gobierno además de la presión de los interesados".

“Creemos que la idea general es la de escepticismo respecto a que la OPA se lleve a cabo tal y como está planteada hoy”, precisa para añadir que, aunque algunos analistas piensan que BBVA podría intentar mejorar la oferta, “la mayoría considera (y yo estoy con ellos) que el proceso se complicará por la extensión del análisis de la CNMC a una segunda fase y la posibilidad de que el Gobierno imponga condiciones más estrictas generan un escenario regulatorio incierto que podría obligar a BBVA a replantear o incluso retirar la oferta”.