Christian Freischütz ya ha pasado por esta sección de entrevistas.

Un par de pinceladas para recordar que Freischütz, fiel seguidor de Warren Buffett, nació en Colonia, que su madre es uruguaya, que tiene abuelos franceses, italianos, letones y alemanes, y que su hijo es húngaro… La única española es su mujer con la que comparte su pasión por el mundo de la inversión y junto a la que creo la primera conferencia Value.

Asesor del Crianza de Valor, con alta exposición a renta variable (un 87%) el resto casi todo es Renta Fija con algo de exposición a Metales Preciosos, asegura que el único activo que bate a la inflación a largo plazo es, precisamente, la renta variable.

Convencido de que debemos ahorrar para completar lo percibiremos en la jubilación, insiste en que el sistema actual de pensiones “no es sostenible por los cada vez mayores niveles de deuda del Estado y por la evolución de la pirámide demográfica”.

-Trump ha arrasado en EEUU…

Yo no soy un especialista en temas políticos americanos y en este sentido sigo lo que comenta el gran inversor Howard Marks en sus cartas, en este caso la indiscutible victoria de los Republicanos en EEUU no es del todo halagüeño en cuanto a la inflación en el medio y largo plazo. Durante esta última campaña electoral los mensajes han sido bastante inflacionistas (aranceles, más estímulos económicos…), lo que debería obligar a los Bancos Centrales a actuar contra la inflación siempre que no haya una recesión económica de por en medio.

Yo realmente me centraría en el problema de la deuda en “Occidente”. Lo primero que hay que saber es que toda deuda SIEMPRE se paga antes o después, de una forma ordenada o no ordenada. La deuda en los países desarrollados no hace más que aumentar en términos reales desde hace demasiado tiempo (parece que somos adictos a crecer en base a deuda) lo que muy probablemente nos lleve a una tendencia de tipos de interés al alza para la próxima década.

La forma correcta de ahorrar es fijarse un objetivo realista de ahorro mensual y luego gastar lo que nos sobre

En el caso de EEUU, además se están jugando el estatus de moneda de reserva mundial del dólar y por tanto la financiación barata de la economía estadounidense, hecho que también apuntala el poder económico-militar de EEUU.

-La Reserva Federal ha vuelto a bajar tipos, ¿qué nota le pone a Powell y a Lagarde?

Lo realmente importante es cuan fieles son a sus mandatos de luchar contra la inflación (y en el caso de EEUU de estimular la economía para luchar contra el desempleo). En el corto plazo parece que están consiguiendo el tan anhelado “aterrizaje suave”, pero la inflación siempre es una variable muy compleja de predecir. 

-Entonces, ¿la inflación está controlada, a su juicio?

Yo pienso que en el corto plazo el impacto global en la productividad de la Inteligencia Artificial y la crisis inmobiliaria China son bastante deflacionistas, pero los gobiernos de los países desarrollados siguen con políticas expansivas (no tanto por el lado monetario, pero si por el fiscal) lo que es claramente inflacionista.

El exceso de liquidez aparecerá como un rebote de la inflación en el momento menos esperado en el sitio más inesperado. El momento exacto cuando se darán rebotes inflacionistas son muy difíciles de predecir, pero es fácil intuir que a plazos mayores a unos tres años la inflación debería ser bastante mayor al presente a menos que entremos en alguna recesión económica global.

-Pero… todos sabemos que una cosa el dato puro y duro, y otra la realidad del día a día y, los precios han subido y suben muy por encima de lo que dicen las estadísticas…

Ese es otro dilema, la inflación oficial medida por el IPC no mide la inflación que la mayoría de la gente “sufre” en su día a día, especialmente la gente más mayor que no compra coches, ordenadores y casas con cierta regularidad. El índice IPC es una aproximación y como tal, imperfecta.

Hacienda es como la Banca en el Casino, siempre gana

-Perdone que sea tan directa, pero, ¿nos están quitando dinero del bolsillo y no somos conscientes?

Correcto, la inflación es el impuesto a los “pobres” y a las clases rentistas, sobre todo pensionistas. A estos últimos se les sube la pensión todos los años el porcentaje de subida del IPC, pero como hemos indicado antes, a esas edades ya no se suelen consumir bienes con inflación baja y se suelen consumir bienes que tienen una inflación mayor, p.ej. servicios sanitarios, medicinas, productos de salud. Por ello los rentistas pierden todos los años un poco de su poder adquisitivo ya que sus gastos suben más de lo que aumentan sus ingresos, en un momento vital en el que no tienen capacidad de generar ingresos adicionales. En cuanto a las clases humildes, al no tener capacidad de ahorro, no pueden usar estrategias para compensar la inflación. Además, la inflación hace que nos suban impuestos como el IRPF al no deflactarse los tramos de renta.

¿Quién se beneficia de una mayor inflación? Los deudores. ¿Quiénes son los mayores deudores del planeta? Los Estados, hasta ahí puedo leer…

Si nos fijamos además en España, uno de los mayores problemas siempre ha sido la escasa formación financiera de la población, que los políticos han fomentado ya que incluso se ha quitado el estudio del concepto de inflación de los temarios de estudios en los colegios.

-Y de su fondo, el Crianza de Valor, ¿qué me cuenta?

Crianza de Valor sigue paso a paso creciendo y batiendo la inflación. La estrategia continúa evolucionando positivamente con una cartera estable de fondos de autor que han añadido valor en el pasado y espero que lo sigan haciendo en el futuro. Siempre estamos atentos a nuevas oportunidades que puedan surgir por los movimientos de los mercados.

A partir de 2025 se pueden rescatar los planes de pensiones en los que se lleve invertidos más de 10 años

-¿Ha rotado cartera?

Crianza de Valor no ha rotado demasiado su exposición, sigue con alta exposición a Renta Variable (un 87%) el resto casi todo es Renta Fija con algo de exposición a Metales Preciosos. Este verano pasado si hemos dado entrada a un fondo inmobiliario cotizado europeo, ya que el sector cotizaba a un descuento interesante sobre su Valor Neto de Activos, valor que además previsiblemente irá creciendo en los próximos años.

-¿Por qué tanta exposición a renta variable? Aunque las Bolsas han ido como un tiro, hay muchas, muchas incertidumbres… Vivimos un momento muy complicado, ¿no le parece?

La filosofía de inversión de Crianza de Valor es a largo plazo y el único activo que bate a la inflación a largo plazo es la Renta Variable. Es cierto que algunas partes de la Bolsas están bastante sobrevaloradas, pero también hay bastantes áreas de Renta Variable que están muy infravaloradas. Crianza de Valor está posicionado justo en las áreas más baratas de las Bolsas.

En cuanto a la incertidumbre, en los próximos 20 años siempre habrá alguna que otra guerra (más o menos cerca), varias recesiones económicas e incertidumbres de todo tipo. La volatilidad de los mercados es un reflejo del comportamiento humano y la única forma de crear valor en el largo plazo es invertir en la capacidad empresarial del ser humano y eso sólo se consigue invirtiendo en Renta Variable.

-¿No le gusta la renta fija?

Si me gusta la Renta Fija actualmente, más bien a plazos medios y cortos y en general de empresas bien gestionadas (la mayoría de los Estados no se están comportando prudentemente desde el punto de vista de sus deudas). Como no tengo muy claro cuál va a ser la evolución de la inflación a tres años vista y por ello, pienso que la renta fija a más largo plazo es bastante más arriesgada de lo comúnmente aceptado por la comunidad inversora en la actualidad.

La única forma de crear valor en el largo plazo es invertir en la capacidad empresarial del ser humano

-Hablemos de pensiones. En 2025 entra en vigor una contingencia por la que se puede rescatar parte del plan de pensiones, más allá de los requisitos establecidos por ley. ¿Qué le parece?

Es correcto, a partir de 2025 se pueden rescatar los planes de pensiones en los que se lleve invertidos más de 10 años. En principio no me parece mal, lo que si hay que recalcar que lo importante del ahorro previsional es que debe ser a muy largo plazo y que cuanto más tiempo estemos invertidos, más rentabilidad tendremos a nuestro favor.

-Ojo, que no se escapa al zarpazo de Hacienda, hay que tenerlo en cuenta.

Hacienda es como la Banca en el Casino, siempre gana, lo ideal es poder (legalmente) diferir los pagos a Hacienda lo máximo posible, ya que redundará en mayores rendimientos para el inversor en el largo plazo por la regla del interés compuesto. Parece ser que justo eso, el ahorro a largo plazo, es lo que algunos políticos no quieren y por tanto están condenando a la población a una mayor pobreza en el futuro.

-Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, alertaba del "riesgo sistémico" que implica el rescate sin límites de las aportaciones a partir de 2025. ¿Está de acuerdo?

Para mí el problema de fondo es que, si se puede rescatar una cantidad libre, pero no se puede aportar una cantidad libre, estaremos en un sistema que irá siendo cada vez menor, y por tanto los ahorros de la población caerán.

El exceso de liquidez aparecerá como un rebote de la inflación en el momento menos esperado en el sitio más inesperado

Recordemos que una de las definiciones que se aprenden en la carrera de Economía dice que el Ahorro es igual a la Inversión. Si reducimos los incentivos al (o directamente limitamos) ahorro doméstico, caerá la inversión doméstica y necesitaremos endeudarnos con terceros países o con las generaciones futuras para poder invertir y, por tanto, crecer.

-Usted me ha dicho en alguna ocasión lo siguiente: “para los babyboomers y las generaciones posteriores, lo más costoso será asumir que tendrán que trabajar más años y que sus pensiones serán más reducidas”.

Es correcto, el sistema actual de pensiones no es sostenible por los cada vez mayores niveles de Deuda del Estado y por la evolución de la pirámide demográfica. Lo más sensato sería empezar un sistema nuevo, tipo mochila austríaca, para la gente que entra  (o que lleva poco tiempo) en el mercado laboral. Para la gente que ya lleva muchos años cotizados, lo que tiene más sentido es fomentar el ahorro privado para que se puedan complementar las pensiones públicas menguantes en el futuro. Habrá un tiempo en el que el Estado tenga que apoyar la transición de sistema financiando estas pensiones a cargo de los Presupuestos Generales, pero debería ser con un horizonte perfectamente delimitado.

-Pero, ¿cómo se ahorra si los sueldos en muchos casos no dan para vivir?

El ahorro ante todo es una actitud, en general la gente piensa que el ahorro es lo que nos sobra después de los gastos mensuales y claro, si todo está cada día más caro, no se puede ahorrar. La forma correcta de ahorrar es fijarse un objetivo realista de ahorro mensual y luego gastar lo que nos sobre y para ello hay que ser muy conscientes de los gastos que se tiene.

También hay que dar un segundo paso, hay que pasar de ser ahorradores a inversores, debemos poner a “trabajar” nuestro dinero para que nos proporcione una rentabilidad que idealmente sea mayor a la inflación y por tanto ganemos poder adquisitivo real con el tiempo.

Pienso que en el corto plazo el impacto en la productividad a nivel global de la Inteligencia Artificial y la crisis inmobiliaria China son bastante deflacionistas

-Una reflexión para terminar la entrevista… si es que le apetece.

Claro, ahora Crianza de Valor tiene una página web: www.crianzadevalor.com en la que se puede consultar la filosofía de inversión, inversiones, cartas trimestrales, materiales de formación como libros o podcasts…

No nos olvidemos que el futuro lo construimos nosotros día a día, pongámonos manos a la obra cuanto antes, ya que pasaremos el resto de nuestras vidas en el futuro que estamos construyendo nosotros ahora mismo.