Los resultados de 2021 de AENA publicados no gustaron ayer a la bolsa, pues el precio de la acción descendió un 3,6%, hasta situarse en 143,25 euros (€), siendo la segunda mayor de todo el Ibex (el cual bajó un 0,63%. En la misma línea que los grupos empresariales establecidos en el sector aéreo de toda Europa, el impacto del conflicto armado entre Ucrania y Rusia les está afectando negativamente. Y el inicio de la invasión por parte de Vladimir Putin no está ayudando este jueves: la cotización de AENA ha empezado con una caída superior al 3%, al igual que el selectivo español. Además, en los últimos cinco días, el precio de la acción del gestor aeroportuario se ha depreciado un 10%.

Dejando a un lado el análisis técnico bursátil del grupo, pasemos ahora al análisis fundamental de las principales cifras que componen el resultado de 2021 de manera comparativa con el de 2020. AENA ha reflejado un incremento en su cifra total de ingresos de 138,1 millones de euros (M€). Buena noticia. Y es que ha pasado de 2.180,6 M€ a 3.318,8 M€, lo que significa un incremento del 6,3% en términos porcentuales. Este impacto en la cifra de ingresos totales se ha visto reflejado sobremanera en el resultado consolidado del período, que ha aumentado en 2021 en un 44,3% respecto al año 2020. Si bien, como veíamos en períodos intermedios anteriores, este sigue reportando un resultado consolidado negativo, si bien, menos negativo que en 2020, hasta situarse en -89,6 M€.

Si bien es cierto que el grupo ha aumentado su cifra de ingresos entre 2020 y 2021, ha incrementado en mayor medida sus gastos de explotación (+9%), lo que ha provocado un descenso de su cifra de Ebitda en igual comparativa

Sin embargo, no es oro todo lo que reluce. Si bien es cierto que el grupo ha aumentado su cifra de ingresos entre 2020 y 2021, ha incrementado en mayor medida sus gastos de explotación, lo que ha provocado un descenso de su cifra de Ebitda en igual comparativa. Los gastos de explotación acumulados del gestor aeroportuario que tiene como presidente y CEO a Maurici Lucena (quien ha cobrado 178.000 euros, 10.000 más que el año anterior) a cierre de 2021 han sido superiores en un 9% a los soportados hasta el cierre de 2020, pasando de 2.335,1 M€ a 2.545 M€, un incremento principalmente provocado por un aumento de la partida de gastos más importante del grupo, otros gastos de explotación, en un 21,3% en igual comparativa. Todo ello denota una mala gestión de los recursos, que, como veremos a continuación, se ha visto reflejada en su Ebitda reportado. Si necesitas incrementar tus gastos para incrementar algo tus ingresos, mal vamos.

Como ya avanzábamos, seguimos con las malas noticias sobre los resultados del grupo en 2021. Analicemos ahora la cifra de Ebitda de AENA, entendiendo esta como un fiel indicador de su+ capacidad de generar recursos. El Ebitda reportado del grupo ha descendido entre 2020 y 2021 en 69,7 M€, lo que representa un descenso del 9,8% entre períodos. Es decir, AENA ha generado un 9,8% menos de recursos en 2021. 

El Ebitda reportado ha descendido en 69,7 M€, lo que supone un descenso del 9,8%. Es decir, AENA ha generado un 9,8% menos de recursos en 2021. La deuda financiera neta ha aumentado a 6.932 M€ y el ratio de deuda sobre Ebitda a 10 veces

Pasemos ahora analizar la deuda. Tal y como indica el estado de flujos de efectivo del grupo a cierre de 2021, AENA ha obtenido financiación por importe de 598,7 M€, un importe significativamente inferior al obtenido a cierre del 2020. El grupo obtuvo financiación en 2020 por importe de 1.399,2 M€ en 2021, es decir, ha solicitado un 57,2% menos deuda que en 2020, lo que es una buena noticia, sobre todo en un grupo tan apalancado. La deuda financiera neta ha aumentado a 6.932 M€, frente a los 6.540 M€ de 2020 y los 6.200 M€ de 20219, y el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda ha ascendido a 10 veces, frente a 8,1 y 2,3 de los dos años anteriores. 

Finalmente, trataremos la cifra de efectivo y activos líquidos equivalentes al final del período. Sin extendernos mucho, la cifra de efectivo de AENA a cierre de 2021 ha sido 1.466,8 M€, respecto a los 1.224,9 M€ del año anterior. Ello sumado a que el grupo ha solicitado en 2021 un importe muy inferior de deuda en comparación con 2020, indica que la liquidez ha mejorado notablemente en términos relativos.

Como conclusión, el grupo ha mejorado sobremanera su liquidez entre 2020 y 2021 y, de igual manera, su resultado consolidado, si bien el mismo sigue siendo negativo. De manera negativa a destacar de nuestro sobre las cifras ha sido la gestión de sus recursos, la cual ha provocado que haya tenido un descenso en términos relativos de su Ebitda reportado del 9,8%.