Cepsa ha publicado este martes sus resultados a nivel consolidado del primer trimestre de 2022, un periodo en el que nos menciona en su nota de prensa que ha mejorado su resultado neto respecto al mismo de 2021. Veamos a qué se debe.

El beneficio neto, según la normativa internacional NIIF, a cierre de marzo ha alcanzado los 265 millones de euros (M€), cifra superior en 190 M€ a la del primer trimestre del año anterior, lo que se traduce en un incremento porcentual en términos relativos de un 251%. Pero bueno, vamos a explicarlo todo.

El resultado neto de Cepsa a cierre del primer trimestre del año pasado vino afectado principalmente por un reconocimiento de deterioro de activos, si bien inferior al reconocido en el mismo trimestre de 2020, devenido principalmente por el impacto de la pandemia en sus resultados. Es decir, el grupo reconoció en dicho período un gasto, a priori, no recurrente y no repetible al menos en igual importe en los períodos sucesivos. De igual manera se ha visto afectado por dicha excepcionalidad el resultado neto en el primer trimestre de 2022, pero esta vez en sentido positivo. La petrolera, propiedad de Mubadala y The Carlyle Group, tiene un resultado que se ha visto ahora afectado principalmente por el aumento de los precios del crudo: el barril de Brent (que es el de referencia en Europa) ha pasado de una cotización de 60,9 dólares en el primer trimestre de 2021 a 101,4 dólares en el mismo periodo de 2022, lo que supone un incremento del 67% en términos relativos... y este martes supera ligeramente los 105 dólares.

En todos sus negocios, Cepsa aumenta sobremanera su Ebitda en el primer trimestre respecto al mismo periodo de 2021, especialmente en el de exploración y producción (+124%) por el aumento del coste del crudo

Cepsa ha destacado su gran hacer en el inicio de 2022, de la mano del nuevo CEO, Maarten Wetselaar, en relación con su capacidad de generar recursos, medida a través del resultado bruto de explotación (más conocido como Ebitda), que se ha situado en 605M€, siendo un 87% superior al de hace un año. El grupo divide su negocio en cuatro unidades principales: (i) exploración y producción, (ii) energía, (iii) química y (iv) corporación. En todos sus negocios, Cepsa ha aumentado sobremanera su Ebitda en el primer trimestre respecto al mismo periodo de 2021.

En el área de negocio más importante del grupo, la de exploración y producción, el Ebitda ha aumentado en un 124%, hasta alcanzar los 384M€, debido principalmente a un aumento del coste del crudo, en un 67%, tal y como se ha citado anteriormente. Respecto a la unidad de negocio de energía, su Ebitda ha aumentado en un 62%, pasando de 89M€ a 143M€, debido sobre todo al aumento de la eficiencia en la producción. Y también debido a una política de eficiencia de costes, el grupo ha aumentado el Ebitda de química, en un 10% hasta 110M€.

cifras cepsa primer trimestre 2022

Finalmente, toca tratar de manera breve la capacidad de generar liquidez. El grupo ha disminuido su liquidez -definida como caja y activos líquidos, más líneas de crédito comprometidas disponibles- a cierre del primer trimestre de 2022 respecto al mismo periodo de 2021. La liquidez ha pasado de tener un indicador de 4,485 a 3,362, siendo esto un indicativo de que el grupo dispone de menos activos líquidos para hacer frente a sus pasivos. Que un grupo aumente o disminuya su liquidez entre períodos no quiere decir que sea bueno o malo por sí mismo, lo importante es el detalle de a qué se dedica esa caja generada. Cierto es que Cepsa no nos ha facilitado en esta ocasión su estado de flujos de efectivo a cierre del primer trimestre de 2022 y, por ello, no podemos analizar exhaustivamente el detalle de la composición de dicho estado financiero. Sin embargo, sí ha publicado su indicador deuda neta/Ebitda (1,5 veces), el cual nos indica cómo ha variado su Ebitda de acuerdo con el apalancamiento y es un fiel indicativo de la evolución del efectivo en iguales términos comparativos. Parece que estamos de enhorabuena, porque Cepsa ha disminuido su relación deuda neta/Ebitda, que ha pasado de 3,3 veces a 1,5 veces en un año, debido principalmente a la mejor evolución del Ebitda (+87%).

Conclusión: el resultado del grupo sigue en su escalada particular desde 2021. Tras el impacto de la pandemia en sus cuentas de 2020, por fin se va viendo algo de luz. Eso sí, Cepsa, la próxima vez publica tu estado de flujos de efectivo, ya sabes lo importante que es para dilucidar en qué gastas y de dónde obtienes tus fondos. Algo que no es baladí, teniendo en cuenta que recientemente ha lanzado un plan estratégico con demasiadas incógnitas (en especial cómo financiará y rentabilizará unas inversiones de 7.000-8.000M€), aunque aspira a ser líder en España en biocombustibles e hidrógeno verde.