Cuando te sientas para escribir un artículo de cariz económico y las primeras ideas que te salen sobre una sociedad corresponden a noticias judiciales, en casos tan turbios como el de Villarejo, o imágenes de Juego de Tronos a propósito del nombramiento de CEO que tanto le reclama el fondo BlackRock, o de enfrentamientos personales con algún importante empresario nacional, no les dig su apellido pero su nombre es Florentino... cuando te pasa esto, no son buenas noticias. Pero no caeremos en esa tentación y vamos a por lo que nos trae aquí, que no es otra cosa que dar nuestra visión de los resultados del ejercicio 2021 presentados.

Parece que los 3.884,8 millones de euros (M€) de beneficio neto obtenido, un 7,6% más que los de 2020, han despertado una moderada euforia en su cotización, con una subida de casi el 2% al inicio del mercado, rompiendo la tendencia del ultimo mes en el que había perdido un 5,62% de su valor bursátil... y a medida que han pasado las horas, ha elevado el entusiasmo a un alza superior al 3%, tras Endesa y Rovi, aunque después ha cerrado la sesión con un alza del 1,3%, lejos del top 3 de subidas de la jornada (Rovi, Grifols y Endesa). Pero vamos a descender de las alturas del parqué para tratar de ver qué está viendo el inversor en estas cuentas.

El Ebitda crece hasta los 12.005,7 M€, un 19, 6% más que en 2020, con aumentos del 18% en los ingresos y un 1,4% menos en los gastos operativos netos y casi 1.000M€ menos en tributos

Si nos fijamos en los resultados por trimestres de la eléctrica que tiene como presidente y CEO a Ignacio S. Galán ha sido el ultimo trimestre del ejercicio donde el resultado neto se ha situado en 1.476M€, siendo superior en 546,7M€ al del ejercicio anterior. Por negocios, el de redes ha mejorado en un 6,1% y otros negocios que, con un resultado de 481,5M€ supera en un 93,2% el obtenido en 2020, pues el crecimiento en áreas como EEUU y Brasil ha compensado las flojas cifras en Reino Unido y España, una por tema impuestos y la otra por tema regulatorio.

Durante el ejercicio reportado han incidido tres efectos no recurrentes que han afectado a distintos niveles de la cuenta de resultados, comenzando por el Ebitda, que crece hasta los 12.005,7 M€, un 19, 6% más que en 2020, con aumentos del 18% en los ingresos y un 1,4% menos en los gastos operativos netos y casi 1.000M€ menos en tributos, en términos porcentuales -54,5%.

El epígrafe se ha visto afectado de forma positiva en unos 912,9M€ por el neto del resultado de algunas sentencias judiciales y medidas legales en España y en sentido contrario por 94,7M€ por medidas extraordinarias de eficiencia implementadas en el ejercicio. El gasto operativo, a pesar de los incrementos de plantilla de áreas en expansión, se ha visto compensado con tipos de cambio favorables y así los crecimientos del 6,9% de los gastos de personal se compensan con el incremento del 41% en otros resultados de explotación.  

La deuda neta se eleva un 9,6% hasta los 39.360M€ por el esfuerzo en crecimiento con un récord en inversiones de 9.940M€ (+3%), principalmente en EEUU y España. El ratio de apalancamiento se sitúa en un 41,2% (-2%)

Hay que resaltar también que el resultado reportado incluye una partida negativa de 455M€ debida a impuestos diferidos en el Reino Unido. La partida de resultado de sociedades por el método de participación presenta un resultado negativo de 74,1M€ frente a los 460,6M€ de pasado, debido a la venta de la participación en Siemens Gamesa y a los cambios regulatorios que han obligado a reclasificaciones de esta partida.

El resultado financiero -1.003,2M€ ha crecido un 12% debido al incremento de los costes de la deuda en 42 puntos básicos hasta el 3,6%, lo que deja entrever el fin de los tipos de interés bajos o negativos en algunas zonas geográficas destacando la deuda brasileña. La deuda neta de la compañía que dirige Ignacio S. Galán se eleva un 9,6% hasta los 39.360M€ como consecuencia del esfuerzo en crecimiento con un récord en inversiones de 9.940M€ (+3%), principalmente en EEUU y España, con 2.736M€ y 2.386M€, respectivamente. El ratio de apalancamiento se sitúa en un 41,2%, un 2% inferior al pasado ejercicio y cuenta con una liquidez cercana a los 19.500M€, lo que le va a permitir a la vista de estos “mejores resultados” incrementar la remuneración al accionista en un 5% mediante un dividendo complementario de 0,27€, que sumados a los 0,17€ ya abonados en enero a cuenta, situará la remuneración al accionista en un total de 0,44€ por acción, que parece suficiente para mantener la subida en el parqué.