"Todas las compañías que tenemos en cartera tienen un gran potencial, cada una por diferentes motivos"
Ruiz de Alda (Pamplona 1985) para el que una terraza soleada, buenos amigos y una copa de ‘Fino Inocente’ constituye uno de los mejores placeres de la vida, asegura que el éxito en los mercados financieros a largo plazo, “igual que una maratón, requiere de mucha constancia para llegar a la meta con la mejor marca posible”.
E insiste, este experto en inversiones, en eso del “largo plazo” porque, y ante las preguntas sobre lo que esperamos de 2021 y si este será un año para la cautela o el riesgo, responde que “adivinar la evolución en un periodo tan concreto y breve es puro azar”.
Así que, y en esa sintonía, se mueve la filosofía de Cima Captial que invierte en negocios de los que espera retornos en los próximos 5-10 años. “Negocios bien diseñados, que no tenga fisuras y que al timón esté un marino experimentado y sobrio”.
Y aunque asegura estar satisfecho con la evolución de la SICAV durante la crisis sanitaria, no tiene reparos en reconocer sus errores como el que supuso salir de Maison du Monde, "porque nos parecía especialmente vulnerable. Sin embargo, han sabido compensar la situación con las ventas online y la recuperación post confinamiento".
A José Ruiz de Alda este 2020 que acabamos de despedir, malo donde los haya, le ha dejado, sin embargo, un inmejorable sabor de boca: su hija Casilda, que acaba de cumplir seis meses y que le ha hecho entender mejor “la importancia de invertir para el futuro”.
-¿Qué esperamos de 2021? ¿Será un año para la cautela o el riesgo? Usted se preguntaba recientemente esto en twitter y la respuesta es…
Adivinar la evolución en un periodo tan concreto y breve es puro azar en mi opinión. Si nos dijeran cómo iba a ser el año 2020 a nivel económico habría sido un disparate pensar en un año tan espectacular para la bolsa de EEUU. Es cierto que hay una parte del mercado, sobre todo compañías cíclicas o industriales en Europa, muy penalizada a nivel de valoración que puede que en 2021 recuperen parte de su atractivo para los inversores.
-¿Están caros los mercados?
Dependen de cómo lo mires. A nivel global, si comparas los múltiplos respecto de la historia reciente, algunos índices están claramente caros. Si lo comparas con las alternativas de inversión existente, cómo la renta fija de España con tires negativas, sigue siendo la inversión más atractiva.
Hay mucha euforia en una parte del mercado, con expectativas de negocio excesivamente optimistas
En concreto, hay mucha euforia en una parte del mercado, con expectativas de negocio excesivamente optimistas, y otra parte con muchos sectores e industrias a múltiplos más atractivos.
-¿Cuál es la filosofía de Cima Capital?
La filosofía de Cima Capital es invertir en negocios que nos den buenos retornos en los próximos 5-10 años. Esto suena fácil y sencillo, pero lleva mucho trabajo por detrás. Para que confiemos en dichos retornos tenemos que comprender muy bien el negocio y las dinámicas competitivas de su sector, la estructura financiera de la compañía y la profesionalidad y alineación del equipo directivo, o dicho de otra forma, que el barco esté bien diseñado, no tenga fisuras y que al timón esté un marino experimentado y sobrio.
-La inversión como carrera de fondo, ¿es su método?
Es un símil que utilizamos mucho, puesto que mi socio, Luis, es un apasionado de las carreras de larga distancia. Tiene muchas similitudes puesto que el éxito en los mercados financieros a largo plazo, igual que una maratón, requiere de mucha constancia y autocontrol para llegar a la meta con la mejor marca posible.
-¿Composición de la cartera?
La cartera está compuesta por compañías cotizadas a nivel global, aunque tendemos a poner el foco en Europa, y más concretamente en España, donde actualmente tenemos invertido un 35% de la cartera.
De hecho, nuestra mayor posición es Merlin Properties, una socimi cotizada en el mercado español.
-¿Y el primer filtro que utilizan para seleccionar una empresa?
El primer filtro siempre es el mismo, ¿comprendemos el modelo negocio de la compañía y las dinámicas competitivas del sector? En caso contrario, no tiene sentido platearse la inversión, puesto que cuando el mercado te ponga a prueba, los cimientos serán de barro.
En esta profesión, el tamaño es más bien una desventaja
-¿Ustedes se quedan con lo que no quieren los grandes fondos?
Yo diría más bien lo contrario, los grandes fondos tienen más limitaciones y muchas veces no pueden comprar compañías en las que nosotros si podemos invertir. En esta profesión el tamaño es más bien una desventaja.
-Uno o dos valores que a su juicio tengan con potencial y alguno que le haya sorprendido especialmente.
Todas las compañías que tenemos en cartera tienen un gran potencial, cada una por diferentes motivos.
Por ejemplo, Nos, la compañía de telecomunicaciones portuguesa, cuyo precio ha sufrido mucho en bolsa este año por la entrada de un nuevo competidor en el mercado portugués. Consideramos que el mercado se ha pasado de frenada, dada su buena posición financiera y su posición en el mercado portugués. Es la compañía de telecomunicaciones con la estructura financiera más sólida de Europa y la más barata.
Me ha sorprendido que Merlin Properties caiga más en 2020 que muchos otros negocios en los que el efecto de la pandemia en su actividad ha sido muy superior.
-Y visto lo visto en estos momentos, ¿tienen alguna empresa de energías renovables en el punto de mira?
Sí, tenemos varias inversiones que tienen activos de generación de energía renovables, como Elecnor a través de su filial Enerfín con más de 1.200MW eólicos instalados.
Aunque quizás, nuestra inversión más en este segmento es Holaluz, una compañía comercializadora de electricidad que está desarrollando el segmento de la generación fotovoltaica en el lugar de consumo (generación distribuida), negocio que pensamos que es el futuro de la generación eléctrica, y que, con la nueva regulación empieza a ser eficiente.
Si la mejora de eficiencia de la generación fotovoltaica en la próxima década es una fracción de la que ha experimentado en los últimos años, muy superior a la que se puede esperar en la transmisión, la generación descentralizada será una alternativa ganadora.
En España, el mercado no se ve como una alternativa de financiación, sino como un casino para dar “el pelotazo”.
-¿Cómo ha influido la pandemia a la hora de tomar decisiones?. Por ejemplo, salieron de Maison du Monde, si no me equivoco.
Si, los efectos de la pandemia han sido claramente asimétricos según los sectores. El sector retail, con la fuerte estructura de costes fijos de su red de establecimientos nos parecía especialmente vulnerable. Lo cierto es que fue un error, por que han sabido compensar la situación con las ventas online y la recuperación post confinamiento.
-¿Cuánta liquidez tienen? ¿Piensan que habrá oportunidades en el medio plazo?
Tenemos actualmente un 18% de liquidez, aunque tenemos una compañía en cartera que ha sido opada recientemente y aumentará ligeramente. Nos gusta disponer de cierta caja para aprovecharla en los momentos de volatilidad.
-He leído y me han dicho que su estilo de inversión está enfocado al ‘contrarian investing’. Si me lo explica, por favor.
Más que un estilo es una actitud ante la información. Se trata de ser escéptico y cuestionarse la información que uno lee diariamente, por mucho que sea mayoritariamente aceptada.
-¿Cómo se ha comportado el fondo en estos últimos meses?
Lo cierto es que estamos satisfechos, puesto que el valor liquidativo de la SICAV ha subido un 40% desde marzo y se encuentra por encima de los niveles previos a la pandemia. Aun así tenemos mucho recorrido por delante, puesto que tenemos una fuerte exposición a España, el peor mercado de Europa en 2020.
-¿Cómo conoció a Luis Morgado, socio director de Cima?
Nos presentó Álvaro Guzmán, de AzValor, yo era un antiguo alumno de Álvaro con interés en entrar en este sector, y Luis, amigo con el cual compartía la afición a las carreras de caballos, acababa de crear la SICAV recientemente.
La inversión se debe basar en la eficiencia, no en el criterio de algún burócrata con su propia agenda política
-Escasas salidas a bolsa en España respecto a Europa ¿Por qué?
España tiene poca cultura financiera. El mercado de valores no se ve como una alternativa de financiación, sino como un casino para dar “el pelotazo”.
Sin embargo, considero que el fuerte éxito de muchas compañías recién cotizadas en el segmento de crecimiento de la bolsa española (BME Growth) en los últimos años, sin duda animará a más compañías a contemplar esta alternativa.
-¿Dónde, en qué empresas o sectores se debe de invertir para no llevarse sustos innecesarios, en la medida de lo posible?
Esa es la pregunta más peligrosa que uno se puede hacer en bolsa. Cuando uno busca aquellas compañías o sectores simplemente porque llevan años haciéndolo muy bien y parecen una garantía, está probablemente muy cerca de que el mercado le pruebe, y con esa mentalidad difícilmente pasará la prueba.
Yo siempre recomiendo invertir en negocios que uno crea que tienen futuro, con una estructura financiera muy sólida (evitando grandes endeudamientos) y que puedas comprar a un precio razonable. Si no puedes llegar a esa convicción por ti mismo, es mejor invertir en un vehículo como el nuestro.
-Y, sus ahorros, ¿dónde los tiene invertidos? Si es que quiere decírmelo, claro.
Tanto yo, como mi socio tenemos el grueso de nuestro patrimonio personal en la SICAV.
-Parece mentira, pero 2020 se ha cerrado con buenas noticias. La vacuna ya está aquí y ha habido acuerdo sobre la salida ordenada del Reino Unido de la UE. En España, ¿tendremos también buenas noticias?
La situación económica de España es preocupante y hay muchas incertidumbres, pero también muchas oportunidades. España es un país con muchas fortalezas, no sé si en 2021 tendremos buenas noticias, pero sí considero que el progreso a largo plazo es imparable, siempre y cuando no haya un retroceso en la libertad económica.iva e intervención de los mercados), no creo que este experimento sea sostenible a largo plazo.
A nivel de compañías y bolsa creo que los próximos años serán muy buenos años para nuestras inversiones en España.
Nuestra mayor posición es Merlin Properties, una socimi cotizada en el mercado español
Con los fondos que nos van a llegar de Europa, ¿está todo arreglado?
Me genera mucha desconfianza los planes de inversión estatal, la historia ya nos ha enseñado como acaban. Si quieren incentivar la actividad económica podrían utilizar ese presupuesto para reducir impuestos a todos los agentes económicos y fomentar la inversión y creación de empleo.
Inversión tiene que estar basada en lo que el mercado demanda y en la eficiencia, no en el criterio de algún burócrata con su propia agenda política.
-Los PGE para este año, ¿son unos buenos presupuestos en este momento?
El Estado es sinónimo de despilfarro y mala asignación de recursos. Todo lo que signifique aumento del gasto indiscriminado sin cuadrar con los ingresos es negativo.
Es curioso que los partidos de corte socialista defiendan el déficit presupuestario. A largo plazo, no hay nada que genere más desigualdad en la sociedad (entre quienes tienen ahorro invertido en activos y quienes no lo tienen y dependen de una renta estatal) que la deuda pública y la inflación que suele acarrear.
-Un lugar para relajarse es….
Una terraza soleada, buenos amigos y una copa de Fino Inocente.
-¿Hay algo que le haya quitado el sueño en este complicado 2020? Y no solo su hija, claro, porque acaba de ser padre ¿no es así?
Si, acabo de ser padre por primera vez y gustosamente pierdo horas de sueño, no hay un motivo mejor. Si hay algo que a uno le hace entender el largo plazo y la importancia de invertir para el futuro, es un hijo. Por lo demás, gracias a Dios duermo a pierna suelta.
